行业：商业贸易 区域：江苏

苏宁易购集团股份有限公司（以下简称：公司）是国内家电和3C产品连锁零售行业领先者，位居中国零售百强企业排行榜第四位，2004年7月公司股票在深圳证券交易所挂牌上市，股票代码：002024.SZ。公司主要经营家用电器和3C产品线上线下销售、仓储物流、小额贷款和商业保理等业务。公司控股股东及实际控制人为张近东，其个人及一致行动人直接持有公司股权比例为20.96%，通过苏宁电器集团有限公司和苏宁控股集团有限公司间接持有公司股权比例分别为10%（按持有的苏宁电器集团有限公司股权50%的比例折算）和3.33%。除持有公司股权外，实际控制人张近东通过苏宁控股集团有限公司进行的对外投资（文化、体育及各类股权投资基金等）规模较大。

家用电器和3C产品线上销售比例已达6成，金融服务业务收入占比提升。公司2017年以来收入增长保持在20-30%的较高水平，2018年公司实现营业收入2449.57亿元，同比增长30.35%。3C和家电销售是公司主要收入利润来源，占公司总营收的94.98%，其中线上销售占比已超过6成。此外金融服务业务收入规模逐年提升，2018年为25.72亿元，占比达到1.05%。

公司利润依赖投资收益。由于电商平台建设成本及物流设施折旧规模较大，加之天天快递拖累，2014年以来公司主营业务每年均有不同程度亏损。公司通过出售商业和物流等固定资产，及阿里巴巴股权等金融资产带来的投资收益弥补主业亏损，实现了账面盈利。

公司进行较多转型，近期对金融服务业务投入较大。由于京东等电商的竞争，公司线下门店经营受到冲击。公司通过发展苏宁易购电商平台，收购母婴电商红孩子及快递公司天天快递，开发苏宁小店和苏宁生鲜超市等新业态，实现业务转型。但公司目前盈利主要来源仍是原有的线下店及近期发展的金融服务业务，其他转型盈利情况均不理想。2018年末子公司苏宁金服（聚焦支付、供应链金融、微商金融、消费金融、产品销售五大核心业务）获得关联方等金融机构C轮增资100亿元，虽然增资完成后不再合并公司报表，但苏宁金服后期发展将加速，利润贡献将增加。

公司对外投资加大推升负债规模，货币资金对短期有息负债覆盖程度较高。由于金融业务发展及对外投资增加，公司负债规模扩张较快，2019上半年公司新增借款规模占上年末净资产的23.33%。目前公司账面非受限货币资金对短期有息负债覆盖程度较高，短期偿债能力尚可。后续建议关注公司消费金融、商业保理等业务的回收情况，及对万达商业100亿元（账面价值）投资的回报情况。

风险提示：1、金融业务回报不及预期风险；2、3C和家电销售市场竞争加剧风险；3、新零售模式培育不及预期风险。

综合考虑公司经营、财务状况以及未来信用趋势，我们对苏宁易购集团股份有限公司进行了主体评分（评分结果暂不披露）。

注1：如需报告全文，请联系对口销售。

注2：该主体相关的标准化覆盖报告、行业报告可登陆“兴业研究金融模型平台”查看。网址：

https://www.cibresearch.com/XVIEW

注3：行业分类按兴业研究标准；区域为公司总部注册地。