【公司研究】第119期—宁夏宝丰能源集团股份有限公司

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2019-08-12

兴业研究信用评价委员会

行业：化工区域：宁夏

宁夏宝丰能源集团股份有限公司（以下简称“公司”） 为宁夏地区民企，主要从事煤化工业务，主要产品包括焦炭、烯烃等。公司于2019年4月在A股上市，控股股东为宁夏宝丰集团有限公司，实控人为自然人党彦宝。截至今年6月末，公司前十大股东未发生股权质押。

煤化工一体化基地初具雏形，煤炭自给率仍需提升。 公司生产基地位于宁夏宁东能源化工区，当地煤炭、水资源丰富。公司规划建设烯烃产能300万吨/年，以及配套的焦化、甲醇等装置。项目分三期实施，目前一期项目已建成，二期项目预计将于2019年末或2020年初建成投产。二期项目建成后，公司将具备焦炭产能400万吨/年，甲醇产能400万吨/年，烯烃产能120万吨/年，在行业中属于中等规模。公司初步形成了“煤-焦炭-甲醇-烯烃”产品链条，具有一定成本优势。目前公司拥有煤炭产能约510万吨/年，煤炭自给率不高，约50%左右。公司在建煤炭产能300万吨/年，建成后煤炭自给率将提高至80%左右。

主营业务景气度高位回落，未来需关注行业下行风险。 2016年以来，原油价格上行带动烯烃涨价，公司烯烃项目盈利较好。同时，公司焦炭业务受益于落后产能淘汰，以及下游钢铁行业景气回升，焦炭价格大幅上升，提升了公司盈利水平。 2018年公司实行净利润37亿元，综合毛利率46.9%。 2019年上半年，公司营收、净利润分别同比增长9.7%和38.1%，主要得益于产品销量的增长。但公司产品售价普跌，毛利率也出现小幅下跌。目前原油价格回落，钢铁行业景气下降，未来需关注焦炭、烯烃产品价格回落风险。此外，国内在建煤制烯烃项目较多，行业竞争日趋激烈，公司核心业务利润空间存在收窄可能。

经营现金流持续净流入，但资本支出压力大，大额分红削弱偿债能力。 公司收现情况较好，2017、2018年经营现金流净流入规模均超过30亿元，是公司重要的偿债来源。但公司拟建项目较多，计划今年启动三期项目投资，预计投资规模在200亿元左右，此外还规划了光伏电站等项目，整体看后续资本支出规模较大。 2017、2018年公司连续大额分红，导致资金流出规模偏高，削弱了公司的偿债能力。

A股上市提升资本实力，有息负债规模下降。 通过上市，公司募集资金约80亿元，货币资金规模大幅提升，截至6月末资产负债率降至34.9%。上市后，公司提前偿还债务，短期借款、长期借款规模均显著下降。今年7月，公司提前偿还了2期公开债券，涉及本金19亿元。公司债务压力下降，信用资质有所提升。

风险提示： 1、公司曾因环保、安全问题受到主管部门处罚，生产管理方面存在瑕疵。

综合考虑公司经营、财务状况以及未来信用趋势，我们对宁夏宝丰能源集团股份有限公司进行了主体评分（评分结果暂不披露）。

注1：如需报告全文，请联系对口销售。

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注3：行业分类按兴业研究标准；区域为公司总部注册地。

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