行业：港口 区域：辽宁

东北民营港口公司，实际受东方集团影响大。锦州港股份有限公司（简称“锦州港”或公司）锦州港为区域性中型港口，水文环境一般，以东北、内蒙为主要经济腹地。锦州港股权结构复杂，由大连港系、地方国资系、东方集团系共同持股，其中东方系持股比例约37%，且控制了多数董事，对公司控制力度最大，使得公司受东方集团影响很大。

贸易子公司股权转让，未来将聚焦港口主业。公司业务结构相对简单，主要经营港口业务和贸易业务，随着2018年主要贸易主体锦港国贸股权的转让，公司未来将聚焦港口主业。港口主要运输粮食、石油、煤炭等产品，由于大宗商品2017年回暖明显，因此锦州港2017年经营业绩明显改善，但2018年主业盈利下滑明显，但仍好于2015-2016年情况，港口毛利率属于行业平均水平，但净利润对非经常性损益依赖明显。

参股临港工业项目较多，存在一定短期偿债压力。公司2018年参股投资包括氧化铝、轻烃等临港工业项目，以期拉动未来港口吞吐量，但因环保等问题进展缓慢，且未来产出效果有待持续观察，考虑到参股项目与公司实控人关联度大，可能增加未来公司隐性负债。近年来公司有息债务规模持续增长，短期债务占比持续提升，2018年已达到近70%，短期债务压力大，对再融资依赖度很高，公司目前银行备用流动性一般，债券发行利率偏高，但尚能成功发行，子公司能对公司提供一定财务资助，考虑未来东北港口整合，公司或能获得一定政府层面的资助，减轻一定债务压力。考虑到公司对再融资依赖度高，负面信息或对公司再融资冲击较大，需关注后续股权变动、参股项目投资进展等情况。

综合考虑公司经营、财务状况以及未来信用趋势，我们对锦州港股份有限公司进行了主体评分（评分结果暂不披露）。

注1：如需报告全文，请联系对口销售。

注2：该主体相关的标准化覆盖报告、行业报告可登陆“兴业研究金融模型平台”查看。网址：

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注3：行业分类按兴业研究标准；区域为公司总部注册地。