两表分离：短期源于监管诉求，长期为适应经济转型和行业高质量发展的转型要求。(1)企业视角：单纯依靠信贷职能满足企业成熟期融资需求，但对发展初期扶持不足；（2）机构视角：金融资源目前集中在银行和“影子银行”机构中（载体为信托和银行理财），不符合增加金融资源有效供给的要求；（3）风险视角：影子银行通过资金池操作维持刚兑，这将显著增加经济的系统风险。

机构行为：未来表内与表外业务分离将是银行发展模式最大变化：（1）监管要求：按照目前监管导向，表内以存贷为主，规模保持低速增长，积极补充资本，以赚取净息差和培育客户资源为主要目的；表外将打破过去的资金池模式，顺应净值化产品的转型方向，发展低资本消耗业务，通过参与股债等大类资产配置获取管理费及收益分成；（2）实践情况：从近一年来实践看，银行表内信贷保持扩张，新增资产以零售贷款为主，同业投资压降；同业负债因市场流动性宽裕而成本下降，因流动性达标（LMR等）压力，存款成本易升难降；表外规模稳定，结构调整推进：净值型产品占比突破20%，但以现金管理型短久期产品为主。

金融生态：（1）表内与表外分离将持续推进：通过科技和研究手段，表内获取低成本资金，表外发挥资产定价的优势，即表内把控流量场景，沉淀低成本资金，降低负债成本与金融市场流动性的敏感度；表外发挥定价优势，整合投行资源，盘活理财子公司、公募基金、信托等资管牌照，拉长负债期限，增加股债为主的主动类资管产品比例；（2）分离后金融格局渐变：预计头部商业银行混业化，表外及子公司（如理财/基金/消费金融等）的规模和收入增长会快于表内；而区域银行尤其是农商行“缺资产”将是常态，这将推动平台型的同业合作，牵头银行（一般是本地龙头）地位将提升；对于非银资管机构，随着银行自主做投资动力增量和监管要求，业务通道、母行“资产基金化”带来的委外规模将缩小，多策略增厚收益带来的业务空间将打开。