我们猜测特朗普并不仅仅满足于单纯的商业讨价还价来缓解贸易矛盾，真正的出发点恐怕仍然是迎合其国内的民粹主义情绪，以拉拢2020年美国总统选举的选民。

 

市场部分人士预期，1）中美贸易摩擦双方可以谈，有妥协空间，2）中美贸易摩擦会很快有结果，3）美国人可能会忌惮贸易战发生对美国的负面效果。我们认为实际情况没有这么乐观，1）妥协解决不了问题，2）中美贸易摩擦可能是谈谈停停的拉锯战，不会很快结束，3）美国当前经济状况非常好，发动贸易摩擦的目的不在于真的解决贸易问题，核心在于利用美国民粹主义的力量为其政治目的服务，因此未来从贸易、到汇率再到中国市场开放度方面都可能形成摩擦的话题。

 

 

2018年贸易战的可能路径将呈现出两大特点：1）打打停停，会出现阶段性的低潮，但总体将处于升级的趋势中；2）复杂化，特朗普在贸易上开出的价码将是经济、外交、地缘政治等各个方面的集合。

 

 

特朗普又出来搞事情了！！除了按计划对钢铝征税外，近期特朗普特别的“照顾”中国，宣布对我国出口的高端制造等产品征税。并且特朗普还特别的追加了100亿美元的额度，目前计划涉及的贸易份额达到600亿美元，占美国进口中国份额的接近20%。另外，由于中国对美国的出口有很大一部分是加工贸易，即我国企业仅作为工业或者消费品的中间加工商，这部分需求弹性较小，假如征税痛苦将转嫁给美国消费者；而另外一部分居民消费品，美国本土既没有企业生产，也没有理由拒绝中国物美价廉的商品。因此，排除美国不得不进行的贸易后，特朗普实际考虑征关税的范围对于我们的高端制造业、高科技以及部分消费品行业都将带来影响。

 

贸易保护政策是全球竞争的常用手段，在全球化的大趋势下中美过去总体保持着合作大于竞争，分歧可控并能够得到有效解决的良好关系。最近美国经济表现强劲，特朗普冒着中国反制措施的危险，不惜牺牲部分国内产业的利益，也要开打贸易战，这反映了本轮贸易摩擦将不仅仅是经贸领域的“以打促和”，而将是特朗普利用民粹情绪下的第一步棋。特朗普的反全球化思想是危险的、倒退的，国际社会不会答应特朗普政府的恣意妄为。

 

市场部分人士预期，1）中美贸易摩擦双方可以谈，有妥协空间，2）中美贸易摩擦会很快有结果，3）美国人可能会忌惮贸易战发生对美国的负面效果。

 

我们认为实际情况没有这么乐观，1）妥协解决不了问题，2）中美贸易摩擦可能是谈谈停停的拉锯战，不会很快结束，3）美国当前经济状况非常好，发动贸易摩擦的目的不在于真的解决贸易问题，核心在于利用美国民粹主义的力量为其政治目的服务，因此未来从贸易、到汇率再到中国市场开放度方面都可能形成摩擦的话题。

 

从贸易摩擦到新冷战的可能性在全面上升

 

2008-2009年全球金融危机之后，全球经济的结构性问题并未得到根本性的解决，全球化被部分人士当作是全球经济结构性问题的原罪，在美、欧部分地区地区民粹主义的情绪压过了过去二十年支持全球化的浪潮，2016年特朗普在美国总统大选中的获胜正是抓住了这一波民粹主义的力量，民粹主义与美国传统的新保守主义相结合成为了特朗普执政的基石。

 

虽然在2017年特朗普与美国国会关于奥巴马医改法案的较量未取得胜利，但在移民政策上接近了特朗普收紧的意愿，外贸政策上开始重新谈判北美自由贸易区协议（NAFTA）、并且退出了TPP谈判，2017年底税改法案通是特朗普总统任期的一个重大胜利，这些发展脉络基本与特朗普竞选时期所依赖的民粹主义诉求所吻合。

 

3月特朗普政府宣布对进口钢铝产品加征特别关税，上周特朗普授权按照301条款考虑对从中国进口的600亿美元商品征税，并表明这只是第一步（one of many）。从特朗普本人的要价上来看，是要求美中双边的赤字下降1000亿美元，从经济学的角度，这样的目标基本没有可能实现。

 

美国经济数据显示当前美国经济增长非常好、就业非常好、过去几年美国金融市场收益也非常好，在这个时点上启动针对贸易摩擦本身的出发点恐怕不是立足于解决当前的经济问题，而恰恰是美国经济增长非常好，这使得特朗普无需顾忌贸易战可能带来的对美国增长的负面冲击因素。我们猜测特朗普的政策目的并不是满足于单纯的商业讨价还价来缓解贸易矛盾，真正的出发点恐怕仍然是迎合其国内的民粹主义情绪，真正的目标是拉拢2020年美国总统选举的选民。

 

如果对特朗普来说，他的诉求是倚重民粹主义者的诉求，考虑的是3年问题；对于美国民粹主义追随者而言，着眼点恐怕不仅仅是3年，而是十年甚至二十年。我们更需要关注伴随着中国的崛起，美国及世界其他地区民粹主义的盛行是否会导致国际关系格局的重大变化乃至出现从全球化到新冷战的变迁，以及是否会由于国际关系格局的重大变化导致国际货币体系的变更。

 

贸易摩擦还是崛起摩擦？

 

自1970年以来，美国的经常项目赤字、商品贸易赤字占美国GDP的占比明显增加，特别是1980年代全球话的进程明显提速的30年里，美国经常项目赤字占GDP的占比明显增加，全球化推动了全球多数经济体的更快增长，同时也带来了一定的副反应—美国的贸易赤字的持续扩大及大部分经济体所观察到的贫富差距明显拉大，这样的副反应是2008-2009主要经济体金融危机的导火索之一。本轮危机之后，尽管美国的贸易赤字情况比2000年代有所收敛，但与1980-1990年代相比仍处高位，危机之后全球经济失衡的根本性问题并未得到有效解决，在过去几年里全球的民粹主义情绪明显上升，并在部分区域压过了主导过去三十多年世界增长的全球化浪潮。

 

全球化导致的全球产业分工调整的一个结果是中美的双边赤字成为全球经济失衡的一个缩影。表面上美中贸易摩擦之争，美国的论据是双边赤字问题，中国的论据则是全球分工调整之后不应该看双边赤字，中国的论据应该是完胜，主流经济学家们都认同这一点，这也是2000年代尽管中国与美国有贸易摩擦但总体仍然是波澜不惊，特朗普的经济顾问们不太可能不理解这一点，但特朗普仍然提出了要求缩减美国与中国的双边赤字1000亿美元的目标，从经济学的角度这应该是无法实现的目标。

 

美国出口到中国的贸易额在1100多亿美元，其中受到美国高科技产品出口政策限制，主要为大豆（农产品）、集成电路等电子产品、汽车和零部件、金属废料等等。中国出口到美国的年贸易额3800多亿美元，其中除了中低端制造业和纺织业外，还包括部分高端制造以及高科技行业。

 

特朗普对于美中赤字大幅度缩减的目标是为了留出与中国讨价还价的空间吗？恐怕不是。当前美国经济增长非常好、就业非常好、过去几年美国金融市场收益也非常好，对于美国普通民众来说美中双边赤字应该并非是核心关切，特朗普的目标或许在于迎合其国内民粹主义的情绪。在民粹主义上升的大背景下，贸易摩擦很可能只是一个藉口，更直接更深层次的原因很可能是中国的崛起给美国这个上一世纪全球霸主地位带来的压力。美国贸易代表Lighthizer在最近的参议院会议上明确指出中国的2025计划威胁美国地位，“听起来再过十年他们将成为美国”。他重点关注的产业包括IT、机械自动化、航空航天、高端造船业、新能源汽车、高铁、农业设备、新材料、生物药剂以及高级医疗设备等。

 

从这一角度来看，此次中美之间的贸易摩擦恐怕并非是简单的讨价还价过程能快速解决的，表面上的因素是贸易摩擦，深层次的因素很可能是崛起摩擦，在这样的大背景下美国的关税、人民币汇率、中国的市场开放等因素将可能交替出现成为摩擦的筹码。未来十年，除了表面上的摩擦之外，更需要关注民粹主义的盛行是否会导致国际关系格局的变化，以及是否会由于国际关系格局的变化导致国际货币体系的变更。

 

拉拢民粹主义情绪，备战2020选举？

 

从特朗普近期的人事安排上来看，新进人选与旧人相比明显偏鹰，例如国家安全顾问博尔顿、国家经济委员会主任库德洛以及将担任国务卿的蓬皮奥。这是一个全方位的鹰派阵容，特朗普这样的选择恐怕与特朗普为了谋划2020年竞选连任脱不开干系。当今的美国社会，在诸多内部问题上公众意见可能都是接近五五分，如控枪、医改、环保、基础设施建设，这也是特朗普推翻奥巴马医改法案的独立迟迟没有取得成功的原因，在这些领域要争取公众更多的支持难度颇大；而对外的分歧，如移民、贸易、军事等领域相对容易吸引民粹主义力量的支持，这恐怕将贯穿至2020年的总统选举。

 

在此期间也有诸多因素可能会影响中美贸易摩擦本身：

 

1、朝鲜与美国直接会谈能否推进，美国是否仍需借助中国的力量来与朝鲜进行沟通；

 

2、目前美国希望征税的产业中美竞争大于合作，因此游说州议员的企业比之前大量减少；

 

3、美国对国外的高压政策为机枪扫射型，如Bolton对于伊朗、俄罗斯，穆斯林以及朝鲜等都持非常强硬的态度，一旦冲突加深，将在一定程度上减弱对我国的压力；

 

4、目前贸易战的受益方和特朗普票仓重合度发生偏离。特朗普围堵的中国高端制造行业在美国的政治立场中性偏民主党，而主要的农业、普通制造业票仓一旦贸易战开打，将遭受严重经济损失。特朗普如何化解支持者利益不匹配问题将成为看点。

 

我们预计特朗普政府转鹰的步伐将会继续，目前主管外部事务的“内阁”已经基本形成，下一步将是对中低阶鸽派官员的更换。伴随着的，是在下一步的贸易保护措施中，增大对于中国高端制造业以及部分消费品的关税征收范围和额度，并对我国所谓的进口不平等政策（技术转移等）施压。在中国的反制措施上面，除了关税报复性措施之外，对于金融行业开放特别是针对美国企业开放的不确定性加大。

 

2018年贸易战的可能路径？

 

在国际经济表现较好的大背景下，由贸易战快速升级为“热战”的可能性不大，但其严峻性还没有得到市场充分认识。在全球化浪潮中，由于产业转移没能快速适应的普通民众，很可能受到特朗普的蛊惑成为贸易战的主要支持者。

 

我们认为2018年的贸易战将呈现出两大特点：

 

1、打打停停，会出现阶段性的低潮，但总体将处于升级的趋势中。之所以会出现阶段性的缓和，是由美政治选举所决定的，特朗普需要控制贸易战的节奏，选择见好就收，一收一放来赢得中期选举。之所以贸易战将处于总体升级的轨道中，是由特朗普和他的任命官员的鹰派思想所决定的。行事“疯癫”的特朗普，选择的官员有学术圈里面的异类纳瓦罗主导贸易政策，有大鹰派博尔顿负责美国安全事务，这样的一个主政班子很难“不惹事”。

 

2、复杂化。第一点中我们说到特朗普政府集体转鹰，那么贸易战作为美政府手段中的一环，将于外交，军事，人权，科技等等方面配合来要价。届时，特朗普在贸易上开出的价码将是各个方面的集合。