中国人民银行货币政策委员会2017年第二季度例会日前在北京召开。

与第一季度相比，2017年第二季度货币政策委员会例会的措辞与主要内容基本没有发生变化。

央行的“不变”主要表现在三个方面：一是稳健中性的货币政策基调不变；二是金融服务实体经济的宗旨不变；三是保持人民币汇率基本稳定的意图不变。

第二季度例会重申， “实施好稳健中性的货币政策……维护流动性基本稳定”。2016年底的中央经济工作会议为2017年的货币政策定下了“稳健中性”的基调。这也是自2000年以来，我国首次将货币政策定调为“稳健中性”。

与2016年实施的“稳健”的货币政策相比，“稳健中性”货币政策的表征体现在两个方面。一是引导信用的合理扩张。2016年第四季度的货币政策执行报告指出“货币信贷和社会融资规模平稳较快增长”，而2017年第一季度的报告将“平稳较快增长”改为了“合理增长”。M2与社会融资余额增速的年度目标也从2016年的13%下调至2017年的12%。由此来看，年内贷款余额和社融余额增速仍有继续下降的可能。

二是流动性的基本稳定。第二季度例会重申“维护流动性基本稳定”。一方面，在6月底跨季时点到来前，央行主动进行预期引导，提出拟在6月上旬开展MLF操作，表明流动性维稳的意图。另一方面，流动性偏紧的局面没有改变。2017年6月DR007平均在2.9%左右，与5月基本持平，较2016年底上行了42bp。

第二季度例会强调，“提升金融运行效率和服务实体经济能力”。去杠杆、抑泡沫的重要目的，在于引导资金流向实体，振兴实体经济。

2017年以来，尽管货币政策和监管政策调整对金融体系产生了一定的冲击，但刻画实体经济融资的社会融资指标仍然表现良好。2017年5月社会融资余额同比增速达到12.9%，略高于2016年全年的12.8%。这一定程度上反映出金融对实体经济的支持仍然较为有力。

值得注意的是，我国的融资结构以间接融资为主，银行体系的流动性仍然是经济社会流动性的源头。历史数据显示，金融机构广义信贷同比增速领先社融与地方债存量同比增速约3个季度。目前社融增速相对平稳，主要得益于前期金融机构广义信贷扩张的余温。到2017年下半年，随着广义信贷增速下降的影响逐步显现，社融与地方债存量增速将面临下行的可能。

第二季度例会重申，“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。自2016年12月以来，美元兑人民币汇率一改此前的贬值趋势，呈现出相对稳定的特点。离岸人民币汇率与在岸人民币汇率之差也由正转负，反映出人民币贬值压力大幅减轻。