当地时间5月11日，美国商务部发布“百日计划”的初步成果公报（下称“公报”），宣布中美两国就贸易问题达成初步协议，涉及牛肉、天然气及银行、跨境结算、电子支付等多个领域。减少中国对美贸易顺差是“百日计划”的首要目标，本次美国商务部公布的结果进一步坐实了特朗普的政策意图。根据《公报》所披露的内容，此次美国在服务贸易和货物贸易方面均增加出口的意图明显。其中，服务贸易方面，美国要求中国对美放开信用评级服务、电子支付服务市场，增加对华服贸出口；货物贸易方面，美国则要求增加对华牛肉、能源产品如天然气输出。

1、货物贸易：牛肉进口或降顺差0.3个百分点

正如我们4月27日发布的报告《“百日计划”猜想—基于中方领导人访美的历史镜鉴》所言：“在百日谈判中，中国或增加活动物、动物产品及饮料和烟草制品进口”，《公报》公布的百日谈判成果首条则为“中国将在7月16日前重新开放美国牛肉进口”。平衡中美双边贸易是本次谈判的重点目标，显而易见，牛肉是本轮贸易平衡的重要工具。那么，中国放开对美国牛肉进口限制，能带来多大程度的贸易平衡？

从美国牛肉出口对中国的依赖度看，美国对中国牛肉出口可以分为三个阶段：第一阶段，1990-2002年的稳步上升期，由1991的0上升至2002年的0.74%；2003-2012年的波动上升期；2013-2016年的稳步下降阶段。2013年美国对华出口轮胎发起“特保案”并引发中美局部贸易战，在中美贸易关系恶化背景下，中国自美牛肉进口政策收紧导致中国自美牛肉数量及其占比不断下降，参见图表1。值得注意的是，2013年以来，我国牛肉进口量不断上升，这进一步说明2013年以来中国自美牛肉进口下降，并非是中国牛肉进口需求缩减的结果，而恰恰是自美牛肉进口政策收紧的结果，参见图表2。那么，中国放开自美牛肉进口后，中国可能从美国进口量达多少，对平衡贸易顺差贡献几何？

根据中国自美牛肉进口比重来看，在中国自美牛肉进口政策收紧背景下，中国自美进口牛肉占其进口总量的0%；而在政策放松背景下，中国自美进口牛肉占比最高于1997年、2007年分别达到40%及38%，参见图表3。从2016年我国牛肉进口来源国看，乌拉圭是我国牛肉进口最主要来源国，占比高达26%,参见图表4。同时考虑到中国最早将于5月12日最晚于7月16日允许进口牛肉，我们做一个相对乐观的估计，即2017年中国自美牛肉进口占比高达13%。那么，根据美国农业部预估数值，2017年中国牛肉进口需求将高达95万吨，在此基础上，我们预估2017年中国自美牛肉进口总量将高达12万吨，而取2016年牛肉出口平均单价作为2017年基准（9625美元/吨），2017年中国自美进口牛肉金额或达11.55亿美元，拉低中国对美顺差0.3个百分点。2、服务贸易：信用评级和电子支付服务市场放开

《公报》第5条和第7条分别规定：“中国将允许外资金融服务公司提供信用评级服务”；“中国将采取措施为美国电子支付服务供应商提供市场准入”。这或意味着，美国对华服务贸易顺差将进一步扩大。

由图表5可知，美国虽在货物贸易方面对华保持了逆差但在服务贸易方面却保持了顺差，这表明相对于货物出口，美国在服务出口上更具有竞争优势。值得关注的是，相对于美国整体服务贸易顺差、货物贸易逆差规模，美国对华服贸顺差及货贸逆差规模比例失衡严重，这或主要是由于我国服务贸易市场开放程度相较于美国货物贸易市场开放程度较低，参见图表6。据此，本次百日谈判以打开中国服务贸易市场为重点，以扩大美国对华服务贸易顺差。分细项看，在服务贸易领域，美国将信用评级服务及电子支付服务作为谈判重点；而从数据观察，美国在专业和咨询管理服务由顺转逆；金融服务是美国对华服贸顺差最主要来源项，参见图表7。由此可知，此次谈判美国意在将其弱势转为优势项的同时，巩固其优势项以争取对华服务贸易顺差的最大化。3、资本项目：中国对美直投偏好上升

除缩减贸易逆差外，美国将在资本项目项下增加对华顺差规模。根据我们4月27日发布的《“百日计划”猜想—基于中方领导人访美的历史镜鉴》，中国领导人访美的次年，中国企业对美国直接投资的偏好明显上升。此次《公报》第10条规定：“美国将派代表参加中国一带一路高峰论坛，同时中国也将参加美国将于6月举行的商业投资峰会”，这表明中美双方在直接投资方面加强沟通，未来我国对美直接投资偏好有望上升。

4、小结

综上，我们得出以下结论：

本次谈判重点之重在于缩减美国对华贸易逆差，根据《公报》内容可知：在服务贸易方面，中国对美放开信用评级服务及电子支付服务进口市场；在货物贸易方面，中国对美放开牛肉、能源进口市场。此外，增加中国对美直接投资也是本次谈判重点。展望未来，短期内，中国对美货物贸易顺差因牛肉、能源进口增加而小幅下调；长期内，美国对华服务贸易顺差因中国市场放开或有一个巨大的增长潜力。