10月制造业PMI和非制造业PMI超季节性下行，经济恢复呈“曲折式前进”特征。

在制造业方面，供需双降带动制造业PMI降幅超季节性。其中，受需求不足、工作日天数减少影响，生产超季节性下降1.8个百分点，为本月制造业PMI的最大拖累项。同时，海外地缘政治冲突叠加欧盟碳关税落地，我国新出口订单修复进程暂缓。分行业看，10月EPMI上行至2023年2月以来的最高值而制造业PMI超季节性下降至荣枯线以下，折射新兴产业与传统产业景气分化。

在非制造业方面，居民出行需求增加，但房地产市场和资本市场景气度较低，10月服务业PMI较前月回落0.8个百分点至50.1%。同时，房地产投资放缓，10月建筑业PMI超季节性回落2.7个百分点至53.5%。

事件

2023年10月中国官方制造业PMI为49.5%，前值50.2%，市场预期50.2%；官方非制造业PMI为50.6%，前值51.7%。综合PMI为50.7%，前值52.0%。

点评

受工作日天数减少影响，10月制造业PMI较前月回落0.7个百分点至49.5%。其中，生产和新订单分别较前月回落1.8和1.0个百分点至50.9%和49.5%，二者合计带动制造业PMI较前月下降0.8个百分点，经济恢复呈“曲折式前进”特征。

一、制造业：生产超季节性下行

受季节性因素和前期高基数影响，10月制造业PMI下行至49.5%，再次回落至荣枯线以下。从其分项指标看：

第一，生产降幅超季节性。受节假日因素影响，10月制造业PMI因工作日天数减少呈季节性下降特征。需要指出的是，2023年10月制造业PMI环比下降0.7个百分点，降幅为2018年同期以来的次高值。从其分项指标看，10月制造业PMI生产环比下行1.8个百分点至50.9%，降幅为2008年同期以来的次高值，为本月制造业PMI最大拖累项。

第二，出口订单修复进程暂缓。2023年7月以来，受益于电子产业链需求修复及海外节假日需求旺季，新出口订单连续三个月修复至2023年9月的47.8%，升至2023年4月以来的最高值。然而，10月制造业新出口订单前月下降1.0个百分点至46.8%，新出口订单“三连升”进程暂缓。这或主要是由于：一方面，地缘政治冲突多发加剧了全球贸易不确定性，10月巴勒斯坦和以色列爆发冲突为全球贸易前景蒙上了阴影；另一方面，10月欧盟“碳关税”生效，欧盟对从境外进口的特定高耗能产品征收碳边境调节费用，我国高耗能产品出口成本抬升。根据统计局，纺织、化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工等高耗能行业中反映市场需求不足的企业占比均超过六成[1]。

第三，行业间景气分化。分行业看，10月战略性新兴产业与传统高耗能行业分化加剧。10月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）环比上行3.8个百分点至57.8%而制造业PMI环比下行0.7个百分点至49.5%，这表明新能源、信息技术和高端装备为代表的新兴产业景气好于传统产业。从分行业的需求指标看，装备制造业新订单指数为52.2%而高耗能行业新订单指数为46.4%。此外，受益于节假日消费需求增长，10月消费品行业新订单指数录得51.8%，维持在扩张区间。

二、非制造业：建筑业超季节性下行

10月商务活动PMI较前月下降1.1个百分点至50.6%，建筑业和服务业分别较前月下行2.7和0.8个百分点至53.5%和50.1%。

从服务业看，居民出行需求增加，但房地产和资本市场景气度较低，服务业PMI较前月回落0.8个百分点。一方面，中秋国庆假日居民出行需求增加，出游人数和旅游收入分别恢复至2019年同期的104%和102%。受此提振，与居民出行相关的铁路运输、航空运输、住宿、餐饮、生态保护及公共设施管理等行业商务活动指数仍处55.0%以上的景气高位[2]。另一方面，10月30城商品房日平均成交面积环比下降2.1万平方米至32.0万平方米，而上证综合指数环比下降88.9点至3021.6点，拖累房地产业及资本市场相关服务需求。

从建筑业看，房地产投资下行，建筑业PMI超季节性下降2.7个百分点至53.5%。从季节性因素看，10月建筑业活动因工作日天数减少易下难上。值得指出的是，10月建筑业降幅为2010年同期以来的最高值，季节性因素不足以解释建筑业下降的全部内容。分行业看，一方面，受益于专项债发行提速，10月基础设施项目建设保持一定施工进度；另一方面，房地产新开工不足拖累投资活动，房地产投资下行或是建筑业超季节性下降的主要原因。值得指出的是，10月24日，新华社报道，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元并分两批使用。伴随这笔资金落地生效，基建相关建筑业景气活动或显著提升。

注：
[1]资料来源：统计局，“国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读2023年10月中国采购经理指数”，2023-10-31，[2023-10-31]，http://www.stats.gov.cn/sj/sjjd/202310/t20231031_1944038.html
[2]资料来源：统计局，“国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读2023年10月中国采购经理指数”，2023-10-31，[2023-10-31]，http://www.stats.gov.cn/sj/sjjd/202310/t20231031_1944038.html