控本增效盈利超预期—拼多多21Q4财报点评
3月21日，拼多多发布2021年第四季度财务报表，实现营收273亿元，同比增长2.76%，低于市场预期9.05%，non-gaap下净利润84.4亿元，同比扭亏（去年同期-1.85亿元），超过市场一致预期184%。
剔除暂时性业务的营收更能真实反映拼多多的成长性。2021年Q4，拼多多季度营收273.3亿元，同比增长3%，市场一度怀疑拼多多失去成长性。但我们认为营收数据并未真是反映出其成长性。拼多多的四季度收入中有53.6亿元来自自营业务的收入。该项业务开始与2020年三季度，是管理层为满足消费者临时性需求的补充措施。剔除自营业务的营收能更加真实的反映拼多多业务进展：2021年Q4广告+佣金的收入为271.5亿元，同比增长28%，全年广告+佣金的收入为867亿元，同比增长61%；作为对比京东全年该项收入为721亿元，同比增长35%，阿里收入为3164亿元，同比增长9.9%。
拼多多正在完成从“高用户”到“高ARPU”的转变。拼多多年度活跃用户数为8.69亿，同比增长10%。不可否认的是拼多多的用户数已经步入成熟区间，但公司的使命从来不是以用户规模为指标。对于电商平台来讲，能够反映用户黏性的复购率和消费金额是较好的观测指标。2021年拼多多人均消费额和消费次数为2809元和70.2次，分别同比增长32.8%和44.2%，且增速相对于2020年来讲是再提速。再订单价量提升的带动下，拼多多年度GMV达到24410亿元，同比增长46%，而同期国内实物网络零食额的增速仅有5%。
农业投入坚定，社区团购打开成长空间。在乡村振兴的大政策背景下，拼多多对于农业的投入不仅是对政策的积极响应，而且农业也逐步成为拼多多的护城河。农副产品天然具有高频率、时效性强的特点，这有助于提高用户黏性。而农业电商对于基础设施的要求较高，需要在生产端培育高品质产品，在流通端缩短传播链路，最终使得该赛道需要长期的投入与耐心。
总结：四季度超预期的净利润反映出拼多多模式的可行性与团队的高执行力。我国作为一个农业人口大国，拼多多对于农业的坚定投入与社区团购的执行力会为其打开二次成长空间。
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