一、疫情追踪

本周全球新增确诊病例数温和走高。亚洲地区，韩国单日新增确诊病例数上行速度加快，当前已突破七千例水平，政府紧急叫停“与新冠共存”防疫模式；印度、土耳其日新增确诊病例中枢缓步下移，但疫情形势依然严峻。美洲地区，美国日新增病例数继续上扬；相比之下，巴西日新增病例数总体仍呈下行趋势。欧洲地区，除法国外，主要国家疫情形势有所缓和。德国日新增病例数上行止步，维持高位震荡；意大利、英国日新增病例数抬升速率放缓。此外，作为Omicron疫情的“震中”，南非的日新增病例数于周内翻倍，疫情前景不容乐观。

二、一周回顾

全球市场方面，美国通胀高烧不退，鉴于美联储将加快Taper节奏的前景已几乎被市场消化，美元再次出现“卖事实”行情。英国收紧防疫政策，使得市场再次减码英国央行于12月会议加息的预期，且因脱欧遗留问题再次陷入紧张局势，英镑下行至年内低点。

人民币市场方面，受强劲结汇盘推动，美元兑人民币汇率于周中一度突破年内低点，最低录得6.3418。人民银行于周四提升外汇存款准备金率，扭转美元兑人民币下行势头。本周主要非美货币及港币相对人民币贬值，三大人民币指数表现震荡，境内期权隐含波动率回升。

流动性方面，本周3个月LIBOR上行2.075bp， CIROR与上周持平， SHIBOR下行0.4bp，3个月NCD上行4.99bp。为维护银行体系流动性合理充裕，央行7天逆回购恢复单日100亿元的投放。本周公开市场累计有2300亿元逆回购到期，累计进行了500亿元逆回购操作，公开市场全口径净回笼1800亿元。本周境内外掉期及远期点数回落，价差维持在50pips以内。 

三、基本面纵览

全球市场

1. 美国：拜登签署提高债务上限“快速通道”法案，11月CPI同比增速再创新高

美国国会参议院共和党领导人McConnell于周二表示，共和党和民主党已经就一项计划达成一致，打破两党之间的僵局以提高美国政府的债务上限，确保联邦政府运行到明年底，将美国从违约的边缘拉回。一位国会幕僚透露，他们拟将债务上限提高约2万亿美元，这样直到明年11月中期选举前都不必再考虑这个问题。此次解决方案将把提高债务限额的努力与一项旨在防止今年年底自动削减医疗保险开支的法案联系起来。立法者将在医疗保健法案中通过一项条款，允许参议院以简单多数票提高债务上限一次。周四，参议院以59票赞成、35票反对的投票结果通过了该项计划，清除了提高债务上限所面临的最大障碍。美国总统拜登周五表示，他已签署法案允许参议院以简单多数票方式提高债务上限。这项立法本身并没有直接提高政府债务上限，但赋予了参议院民主党人一个快速通道，以便他们能够更迅速地解决债务上限问题。

美国商务部周二公布的数据显示，美国10月商品和服务贸易逆差大幅缩小17%至671亿美元，创下六个月新低；此前9月数据修正为逆差814亿美元，创下历史纪录。美国贸易逆差在10月份出现下降，为7月以来首次回落。进出口均有所增加，不过出口的大幅反弹，抵消了进口的小幅增长，是当月贸易逆差大幅收窄的原因。具体来看，10月份，美国出口增长8.1%至2236亿美元，其中能源和农产品的出口大增，而进口增长0.9%至2907亿美元，进口增长受到当月美国港口积压增加的限制。出口的急剧增加或表明外围市场对美国商品的需求正在回升，这可能成为让美联储加快退出QE的另一个理由。

通胀数据方面，美国劳工部周五公布的数据显示，美国11月CPI同比上涨6.8%，连续第七个月高于5%，为1982年以来最高水平，再次刷新纪录；11月CPI环比上涨0.8%，高于市场预期的0.7%。具体来看，推动CPI增长的最大驱动力是能源价格的上涨，在过去12个月中，能源指数上涨了33％；驱动通胀的又一主要因素，新车和二手车价格指数环比上涨了2.5%，涨幅与上月持平；食品价格在过去一年中上涨了6.1%；住房指数占美国CPI篮子的三分之一，环比上涨0.5%，为2007年以来的最高水平。拜登在当日的一份声明中表示，物价上涨再次提醒国会应该毫不拖延地通过“重建美好未来”法案，该法案降低了家庭在医疗保健、处方药、儿童护理等方面的支付额。同时，拜登强调，美国的物价上涨已经达到顶峰，并将比美国人预期的更快减速。

就业数据方面，美国劳工部周三发布的职位空缺及劳动力流动调查（JOLTS）数据显示，美国10月JOLTS职位空缺1103.3万人，高于预期值1046.9万人及前值1043.8万人，接近历史最高水平。今年6月以来，JOLTS职位空缺数均突破千万大关。此外，当月自主离职人数下降了4.7%，从436万降至416万。自主离职率从9月的3%下滑到2.8%；9月时，该数值创下2000年以来最高。最新数据表明，“大辞职潮”有缓解迹象。美国劳工部周四公布的数据显示，美国12月4日当周首次申请失业救济人数为18.4万人，低于预期的22万人，较前值修正值22.2万减少了3.8万人，为1969年9月以来的最低水平；截至11月27日当周美国持续申请失业救济人数下降至199.2万人，预测值为191万人，比前一周下降了3.8万人，前值修正值为195.4万人。由于劳动力市场收紧，近几个月来美国的首申人数一直在稳步下降。

尽管美国11月CPI同比进一步上扬，但该增速水平与预期一致，“重申”已被市场消化的美联储将更快收紧货币政策的前景，美元再次出现“卖事实”行情。下周即将迎来美联储年内最后一次议息会议，鉴于当前的高企通胀，加快Taper步伐已是大概率事件，倘若加息信号更加明确，这或成为美元年内最后一针强力催化剂。

2. 欧洲：社民党朔尔茨当选新任德国总理，欧央行管委对资产购买前景仍存分歧

周三，德国联邦议院以395票的多数票选举社民党候选人、前副总理及财政部部长朔尔茨为新一任德国联邦总理。朔尔茨是继勃兰特、施密特和施罗德之后的第四位社民党籍总理，也是德国历史上的第九任总理。朔尔茨当选后在采访中表示，他将在外交政策方面保持连续性，新政府希望延续德国建设强大欧盟的努力，同时强化跨大西洋伙伴关系以及北约内部的合作关系。根据总理府的最新声明，朔尔茨将于本周五访问巴黎，随后前往布鲁塞尔会晤欧盟领导人，他还将与北约秘书长斯托尔滕贝格举行会谈。在对华政策上，朔尔茨的表态较为温和，回避了是否跟随美国作出官员不出席北京冬奥会的决定这一问题。朔尔茨称，德国政府将就如何应对中国“非常认真地在内部以及与欧洲和世界上的伙伴进行磋商”。

欧央行副行长金多斯于周三表示，欧元区通胀回落至目标水准需要较早前预期更长的时间，但迄今没有证据显示高物价已影响到薪资。金多斯预计，明年年初通胀将开始下降，明年下半年通胀将进一步回落，并将接近2%的目标。同日，欧央行执委施纳贝尔表示，欧央行不应改变其未来政策行动的顺序，即在资产购买计划结束后“不久”才会加息，即便这可能推高政府借款成本，但可能需要一个保障计划来防止市场碎片化。欧央行管委、芬兰央行行长雷恩则表示，欧央行目前的债券购买计划足以提供必要的刺激，没有必要制定新的计划。欧央行管委、爱沙尼亚央行行长穆勒也表示，欧元区通胀可能在长期内超过欧央行的预估，因此目前没有理由在明年3月PEPP结束后再增加常规资产购买计划的规模。

经济数据方面，德国10月季调后工厂订单环比(%)今值为-6.9，预期值为-0.3，前值为1.3；德国10月工业产出环比(%)今值为2.8，预期值为1，前值为-1.1；欧元区第三季度GDP同比终值(%)今值为3.9，预期值为3.7，前值为3.7；欧元区第三季度GDP季环比(%)终值今值为2.2，预期值为2.2，前值为2.2。

由于第四波新冠感染仍处高峰，Omicron的蔓延给欧元区经济前景再度蒙上阴影。欧央行在下周的议息会议上难有鹰派动作，随着美联储释放更快的边际收紧信号，欧美政策分化背景下欧元的下行压力将逐渐凸显。

3. 英国：政府恢复防疫管控措施，央行官员重申中期通胀压力

英国首相约翰逊于本周三宣布，Omicron变异毒株正迅速传播，这一点正变得越来越清晰，为了应对其在英国的进一步扩散，英国将从下周一（12月13日）恢复实施居家远程办公的防疫指导原则。这是英国政府为应对新型变种病毒而保留的B计划的一部分。该计划也将为更多英国人接种新冠肺炎疫苗加强针争取时间。所谓B计划，还包括进入夜总会等室内场所需要提供疫苗接种证明，公共场所的口罩规定也将延长。“疫苗护照”系统已经在北爱尔兰、苏格兰和威尔士实施或计划实施。

英国央行副行长布罗德班特于周一表示，英国通胀率在明年4月可能“稳超”5%，而该国紧张的劳动力市场可能会是一个更为持久的通胀来源。布罗德班特称，在不升息的情况下，通胀将在2-3年内轻松高于目标水平。对于疫情，他表示，尚不清楚Omicron变种的出现将如何影响他本月的利率决定。他补充道，英国央行需要考虑Omicron是否会导致英国和全球支出模式持续转变。

经济数据方面，英国10月商品和服务贸易帐(亿英镑)今值为-20.27，预期值为-24.24，前值为-27.77；英国10月商品贸易帐(亿英镑)今值为-139.34，预期值为-144，前值为-147.36；英国10月GDP环比(%)今值为0.1，预期值为0.4，前值为0.6；英国10月三个月GDP环比(%)今值为0.9，预期值为1，前值为2.9。

本周，英镑兑美元进一步下行，刷新年内低点。英国恢复防疫举措，使得市场再次减码对英国央行即将加息的押注。与此同时，疲软的GDP增速及脱欧问题的不确定性亦是拖累英镑的因素。英镑的下行趋势短线难以扭转。

4. 日本：经济复苏陷入停滞，央行副行长强调维持宽松政策的必要性

日本政府周三公布的数据显示，今年7月至9月，日本GDP年化季环比下降了3.6%。这一比率比日本政府在11月中旬发布的-3.0%的预期要差。数据还显示，在初步数据中，私人消费较4月至6月当季下降1.1%，修正后的降幅为1.3%；净出口也比之前的估计更加糟糕。经济的加速萎缩或与第三季度新冠病毒感染人数激增有关。尽管没有正式下令封锁，但感染人数的激增使得许多餐馆和酒吧限制营业时间。

日本央行副行长雨宫正佳于周三表示，目前尚未决定是否在明年3月最后期限结束或扩大新冠疫情纾困计划，有进一步加强的可能，将在本月或明年1月给出定论。她指出，Omicron变种毒株加剧了日本经济前景的不确定性，在决定结束纾困计划的时机上必须保持灵活。她还表示，潜在的物价压力在逐渐增加，原材料成本上升可能不会破坏日本企业利润的复苏趋势，尽管当前日本经济已陷入停滞，但预计明年将显示出更明显的复苏。她重申，日本央行将继续实施强有力的货币宽松政策，且如有需要将毫不犹豫增加宽松措施。

其他数据方面，日本10月季调后经常帐(亿日元)今值为10259，预期值为9992，前值为7627；日本11月经济观察家前景指数今值为53.4，预期值为57.7，前值为57.5；日本第四季度BSI大型制造业信心指数今值为7.9，前值为7；日本11月国内企业商品物价指数同比(%)今值为9，预期值为8.5，前值为8；日本11月国内企业商品物价指数环比(%)今值为0.6，预期值为0.4，前值为1.2。

本周美元兑日元随美债收益率呈现横盘走势。日元上行空间受限于本国经济下行压力及美联储鹰派预期，而Omicron引发的市场避险情绪仍将对其提供支撑。倘若美联储加息信号进一步明确，日元将趋于回落。

5. 港币：恒生指数震荡上行

为配合粤港澳三地通关之用，中国香港健康码（简称港康码）于本周五正式开通。港康码分为红码、黄码及绿码3种，判定颜色的标准与广东省的粤康码一致。确诊者、疑似确诊者、密切接触者、密切接触者的家居接触者、确诊康复但出院未满14天的人士、正接受强制检疫人士，以及申报过去14天曾带有病征的人士会获发红码；至于过去21天曾到访或居于高风险地点，或抵港后未满21天的入境人士，包括已完成强制检疫或获豁免强制检疫的入境人士会获发黄码，但经“回港易”或“来港易”从内地或澳门入境的除外；其余人士则会获发绿码。所有港康码的有效期均为申请当天，到晚上11时59分为止。

本周恒生指数震荡上行，周五收于23995.72。HIBOR利率上行0.965bp。美元兑港币维持高位。EPFR基金流向显示资金大幅流入香港。

6. 澳元：重拾涨势

澳洲联储于周二公布12月议息会议结果，保持政策利率及债券购买计划不变，并强调了经济从疫情中复苏面临的新风险（即Omicron变种病毒），这进一步支持了其鸽派立场。澳洲联储称，仍需采取宽松政策才能将失业率降至足够低的水平以推高工资。它重申，在通胀完全处在联储2-3%的目标范围内之前不会加息，大约两年内不太可能实现该目标。

商品价格回升叠加美元涨势暂歇，澳元兑美元重拾上行动能。美联储加息前景将继续打压澳元，但如果市场情绪软化，澳元的下行压力将明显减小。

7. 贵金属：金价持稳

本周金价延续区间震荡，周五收于1782.64美元/盎司。抗通胀需求及变种病毒引发的避险情绪为金价构筑坚实底部，而其上方同样受限于美联储加息预期。待美联储依稀会议尘埃落定后金价可能有所反弹。

国内市场

1.  央行出台逆周期调控政策

12月9日晚间，人民银行宣布上调外汇存款准备金率2个百分点至9%，为年内第二次上调。对此我们已有预料。我们在2021年12月1日发布的《新毒株阶段性提升人民币吸引力——2021年12月人民币走势前瞻及衍生品策略》中指出“当前有效汇率进一步升值益处已不大，假如即期升值踩踏，关注央行逆周期调控出台”。

央行为何选择此时“出手”？正如我们此前在报告中提示的那样，“当前有效汇率进一步升值益处已不大”。一方面，国内PPI增速见顶，美国CPI向我国PPI传导的压力边际下行，这意味着以人民币升值化解输入型通胀的必要性减轻。另一方面，11月末实际有效汇率录得129.80新高，本轮CFETS指数上行已触及央行的心理阈值。

2021年6月外汇存准上调后，美元兑人民币短线V型反弹但未改趋势，这次会有不同结果吗？首先，与年中时不同，经过最近半年的升值，人民币汇率已经相对多项基本面指标升值超调。其次，无论是积累的未购汇盘还是carry trade反转，都将成为美元兑人民币上行的推动力。再者，影响人民币有效汇率的内生基本面因素——劳动生产率、人口增速、商品贸易条件、公共支出和私人信贷——显示2022年人民币有效汇率大概率高位回落，从而带动即期美元兑人民币汇率上行。最后，央行日前宣布将于12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），在美联储加快Taper节奏预期的背景下，中美政策分化前景也将为美元兑人民币再添上行动能。

2. 外储继续吸收大规模境内美元流动性

2021年11月，以美元计价，我国外汇储备32224亿美元，环比上升48亿美元，前值上升170亿美元；以SDR计价，我国外汇储备23004亿SDR，环比上升271亿SDR，前值上升16亿SDR。

2021年11月美元指数重启涨势贡献负面估值效应，剔除估值效应后，外储实际增加185亿美元，10月为环比增加300亿美元。可见，11月央行保持了较高规模的境内美元流动性吸收力度。配合提高外汇存款准备金率操作，掉期隐含的美元利率已于近期 “抬头”，人民币汇率已开启修复高估之旅。

四、后市展望

全球市场方面，在美联储议息会议召开前，美元指数和黄金延续横盘的概率较大。下周将迎来本月最关键的“央行议息会议周”，美联储、欧央行、英国央行、日本央行相继发表年内最后一次货币政策决议。目前Omicron影响有限，各大央行的态度偏鹰派的可能性较大。美联储方面需重点关注Taper节奏及加息方面的信号，欧央行需聚焦PEPP结束后的政策前景，英国央行需关注其对于通胀及加息的表述。

人民币汇率方面，人民币已开启修复超升，不过因“跨年效应”，叠加Omicron新毒株的蔓延在短期内将强化人民币资产的吸引力，春节前人民币修复高估的速率预计较慢。待春节前过后、新冠特效药取得更多突破，或是Omicron病毒“常态化”，美元兑人民币修复高估的速率将加快。